导读：
股指期货有关方案已上报国务院
"明年三四月份"期指时间表或亮相
一批年检"困难户"可能无缘股指期货业务
股指期货推出对各国股市的影响
证监会人士：正在研究红筹股"回归A股"问题
股指期货有关方案已上报国务院
据记者多方了解，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段，尽管各界对此予以高度关注，但有关专家认为，平稳推出股指期货仍需扫除五大认识误区。
据招商期货副总经理周樱反映，随着通货膨胀预期加剧宏观调控从而引发对股市影响日益敏感，近期咨询黄金期货和股指期货的投资者与日俱增，其最为关心的问题也集中在五大方面，一是股指期货推出后是否会助涨助跌；二是担心股指期货被庄家操纵；三是担心像权证一样被爆炒；四是没有融券制度，难以发挥逆向套利；五是杠杆交易可以一夜暴富。针对这些担心，记者采访了业内有关专家。
中信证券(600030)研究部衍生品专家于新力指出，通过对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究发现，绝大多数的市场，在股指期货推出前一个月内，指数的波动性和振幅均出现了一个阶段性的波峰。"这主要是由于对股指期货推出前后现货涨跌的两种预期不同促使投资者采取不同的投资策略从而导致股指期货推出前现货市场的波动加剧"，于新力指出，"股指期货本身并不会加剧现货市场的波动，它反而会平抑现货市场的波动。市场诸多人士所谈到的短期波动加剧，其实是推出前预期的不明确导致投资者的反复博弈从而带来的短期现象，一旦预期明确，现货市场的波动将会随之回复。"
上海证券副总经理姚兴涛从两个方面反驳了那种通过操纵300指数期货获得暴利的观点。据他分析，一方面是沪深300指数自身的抗操纵性很强，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重尚未突破10%，这一水平是国际上一些成份股指数权重上限的普遍标准；而且随着其他大盘股的上市，金融股的权重有可能进一步下降。另一方面则是整个监管体系和市场交易制度能否预防、控制、处理违规非正常交易，以维护整个市场的稳定性和有效性。近年来，中金所汲取了国内外期货市场发展的经验教训建立了完整的规则体系，其中的有关价格限制、持仓限制、大户持仓报告制度、强平制度、强制减仓制度等五大利器将有效遏制操纵行为，此外，机构投资者的地位和作用不断提升，尤其是基金、社保、企业年金、保险资金等长期资金成为市场主要投资者，将增强股市的稳定性，使操纵行为更难以实施和得逞。
姚兴涛还表示，权证交易的火暴恰恰是中国证券市场产品单一，不能满足不同层次投资者交易要求的结果。而股指期货和权证的投资者只有小部分交叉，权证交易的门槛较低，而股指期货推出初期的门槛较高，相应的投资者结构的要求也不一样，其要求交易的理性程度和素质能力也较高。此外，从交易设计上来看，机构投资者在权证市场主要是供给方，即大股东或上市公司发行权证，创新类券商创设权证，而需求方则主要是中小投资者，因此，股指期货推出后会表现出与权证市场不同的特征。
针对那些把股指期货与融券机制联系起来的观点，中金所总经理朱玉辰近日公开表示，事实上，世界上有37个国家和地区推出股指期货，其中有18个国家和地区在推出时没有做空机制，推出后，市场效力并没有受到多大影响。
有关专家指出，从交易机制看，融资融券作为股市的做空工具，实质上仍是一种现货交易，和股指期货交易有着本质区别。因为融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向券商借来的，到结算时仍然是100%的全额资金；同样地，融券是由券商借股票给投资者卖出，到结算仍是100%的券，对投资者来说是杠杆操作，但对结算公司来说仍然是100%的钱券对付，并没有杠杆效应，登记结算公司并不承担履约风险。而股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易，而股指期货则是规避股市的系统性风险。
此外，那些容易把金融期货当成一个有巨大机会的品种，无疑忽视了保证金交易的双刃剑功能，投资者应正视有关专业人士资金管理不善也会倾家荡产，经典案例如：交易员里森因错误运用期权交易使得享有盛誉的巴林银行轰然倒闭。
目前，中金所正在做技术准备工作，建立高门槛、严监管、紧运行，目的将是发展初期的速度和规模得到有效控制，使它逐渐成长与完善。(证券日报 申林英)
导读：
股指期货有关方案已上报国务院
"明年三四月份"期指时间表或亮相
一批年检"困难户"可能无缘股指期货业务
股指期货推出对各国股市的影响
证监会人士：正在研究红筹股"回归A股"问题
股指期货有关方案已上报国务院
据记者多方了解，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段，尽管各界对此予以高度关注，但有关专家认为，平稳推出股指期货仍需扫除五大认识误区。
据招商期货副总经理周樱反映，随着通货膨胀预期加剧宏观调控从而引发对股市影响日益敏感，近期咨询黄金期货和股指期货的投资者与日俱增，其最为关心的问题也集中在五大方面，一是股指期货推出后是否会助涨助跌；二是担心股指期货被庄家操纵；三是担心像权证一样被爆炒；四是没有融券制度，难以发挥逆向套利；五是杠杆交易可以一夜暴富。针对这些担心，记者采访了业内有关专家。
中信证券(600030)研究部衍生品专家于新力指出，通过对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究发现，绝大多数的市场，在股指期货推出前一个月内，指数的波动性和振幅均出现了一个阶段性的波峰。"这主要是由于对股指期货推出前后现货涨跌的两种预期不同促使投资者采取不同的投资策略从而导致股指期货推出前现货市场的波动加剧"，于新力指出，"股指期货本身并不会加剧现货市场的波动，它反而会平抑现货市场的波动。市场诸多人士所谈到的短期波动加剧，其实是推出前预期的不明确导致投资者的反复博弈从而带来的短期现象，一旦预期明确，现货市场的波动将会随之回复。"
上海证券副总经理姚兴涛从两个方面反驳了那种通过操纵300指数期货获得暴利的观点。据他分析，一方面是沪深300指数自身的抗操纵性很强，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重尚未突破10%，这一水平是国际上一些成份股指数权重上限的普遍标准；而且随着其他大盘股的上市，金融股的权重有可能进一步下降。另一方面则是整个监管体系和市场交易制度能否预防、控制、处理违规非正常交易，以维护整个市场的稳定性和有效性。近年来，中金所汲取了国内外期货市场发展的经验教训建立了完整的规则体系，其中的有关价格限制、持仓限制、大户持仓报告制度、强平制度、强制减仓制度等五大利器将有效遏制操纵行为，此外，机构投资者的地位和作用不断提升，尤其是基金、社保、企业年金、保险资金等长期资金成为市场主要投资者，将增强股市的稳定性，使操纵行为更难以实施和得逞。
姚兴涛还表示，权证交易的火暴恰恰是中国证券市场产品单一，不能满足不同层次投资者交易要求的结果。而股指期货和权证的投资者只有小部分交叉，权证交易的门槛较低，而股指期货推出初期的门槛较高，相应的投资者结构的要求也不一样，其要求交易的理性程度和素质能力也较高。此外，从交易设计上来看，机构投资者在权证市场主要是供给方，即大股东或上市公司发行权证，创新类券商创设权证，而需求方则主要是中小投资者，因此，股指期货推出后会表现出与权证市场不同的特征。
针对那些把股指期货与融券机制联系起来的观点，中金所总经理朱玉辰近日公开表示，事实上，世界上有37个国家和地区推出股指期货，其中有18个国家和地区在推出时没有做空机制，推出后，市场效力并没有受到多大影响。
有关专家指出，从交易机制看，融资融券作为股市的做空工具，实质上仍是一种现货交易，和股指期货交易有着本质区别。因为融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向券商借来的，到结算时仍然是100%的全额资金；同样地，融券是由券商借股票给投资者卖出，到结算仍是100%的券，对投资者来说是杠杆操作，但对结算公司来说仍然是100%的钱券对付，并没有杠杆效应，登记结算公司并不承担履约风险。而股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易，而股指期货则是规避股市的系统性风险。
此外，那些容易把金融期货当成一个有巨大机会的品种，无疑忽视了保证金交易的双刃剑功能，投资者应正视有关专业人士资金管理不善也会倾家荡产，经典案例如：交易员里森因错误运用期权交易使得享有盛誉的巴林银行轰然倒闭。
目前，中金所正在做技术准备工作，建立高门槛、严监管、紧运行，目的将是发展初期的速度和规模得到有效控制，使它逐渐成长与完善。(证券日报 申林英)
"明年三四月份"期指时间表或亮相
如果不出意外，2008年将成为股指期货元年。备受瞩目的沪深300指数期货将于中国金融期货交易所成立两周年之前在上海正式诞生。"估计明年三四月份，时间表就应该明了。"一位长期从事期货业的人士称。
"国外金融类产品的交易份额在整个期货市场中占90%以上。与之相比，我们的市场还很不完善。"上海市期货同业公会会长钱荣金表示，金融期货在上海诞生的意义重大，"与单纯投资股市相比，股指期货推出后，市场就可以两条腿同时走路，肯定是走得又平稳、又快。"
事实上，诞生在即的金融期货已经成为中国期货市场的兴奋点。对于坐拥"地利"之便的上海而言，这种兴奋更加强烈。
"以前我们只是一个配角，一个参与者。股指期货推出之后就不一样了。整个金融市场将更加完善，全流通后证券市场规模的扩大所衍生的套期保值需求使金融期货的重要性凸显，各类境内外投资机构资金也蠢蠢欲动，上海将进一步成为国际资本的聚集地。"渤海期货上海负责人阮凯对早报记者表示，和纽约等金融中心相比，上海还是一个小孩，但金融期货的诞生将让她成长很大一块。"据我所知，现在有很多外资机构都想进来。"
"金融衍生品就是'金融制高点'。"中国金融期货交易所总经理朱玉辰曾表示，"谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融的制高点，掌握了主导权和话语权。"在他看来，只有发展金融期货，国内市场才能真正摆脱产品定价"跟着跑"的低端状态。
数据显示，作为20世纪70年代以来全球最重要的金融创新，金融衍生品自诞生以来，获得了爆发式发展。1986年至2005年的20年间，全球金融衍生品的名义本金额增长了183倍。发展金融期货等金融衍生品市场已经成为世界各国的一项金融战略。（东方早报）
一批年检"困难户"可能无缘股指期货业务
上周四(13日)，证监会官方网站公告，16家期货公司及其34家营业部和50名高管于第二批通过2006年度年检。目前，先后两批通过2006年度年检期货公司及其高管的总数，分别达154家、516名，而中国期货业协会网站最新显示加入该协会的期货公司总数仅165家。在2006年度年检接近尾声之际，一批年检"困难户"的期货公司很可能面临无缘股指期货业务的尴尬。
落款时间为上周一(10日)的证监会《关于公布第二批通过2006年度年检的期货经营机构及其高级管理人员名单和后续有关工作的通知》显示，第二批通过2006年度年检的期货公司包括去年期货经纪业务代理额排名分居业内第二、第四名的河南万达期货、上海中期期货，也包括今年年初因前期透支保证金事件而被处罚的浙江金迪期货，还有其母公司一度被证券市场热炒为"股指期货概念股"的湖北美尔雅期货。
对比期货业协会网站最新公布的该协会期货公司会员名单，不难发现在期货市场上一度大有作为的上海金源期货、广东华南期货、山东万杰鼎鑫期货、新疆新天期货、江苏期望期货等仍未名列2006年度年检过关名单，且其中一些公司在截至今年1月底证监会公布的四批2005年度年检合格名单中也未曾露面，成为年检困难户。
据一些业内人士介绍，连续两年未通过年检的期货公司将被监管部门吊销期货经纪业务许可。上述年检困难户，如未能在最后时刻通过年检，很可能成为新《期货交易管理条例》自今年4月中旬开始施行以来被"红牌"罚下场的首批期货公司，而将无望染指即将推出的股指期货业务。
值得注意的是，从证监会、中国金融期货交易所(下称"中金所")已分别批准期货公司的金融期货业务资格、会员资格来看，通过2006年度年检似乎并不构成此前有关资格获批的前提。如万达期货，在其申请成为中金所第四批交易结算会员之时，尚未正式获证监会批准通过2006年度年检。（第一财经日报 罗文辉）
股指期货推出对各国股市的影响
随着中国金融期货交易所正式宣布10家期货公司获准成为该交易所首批会员单位，推出股指期货历经一年多的酝酿准备进入了正式启动阶段。从历史经验的角度，考察美国、日本和中国香港等国家和地区在股指期货推出前后，股价指数的走势将会受到何种影响。
（一）美国：推出前涨，推出后跌，随即进入牛市美国是世界上最早推出股指期货的国家，堪萨斯期货交易所(KCBT)于1982年2月16日推出价值线指数期货(VLF)，这是世界上最早的股指期货。但目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所上市的标普500指数期货合约。该合约1982年4月推出，现在与相应的迷你合约（E-mini标普500指数期货合约）一同成为美国交易量最大的指数期货合约品种。
（二）日本：牛市途中，推出前无征兆，推出后小幅下跌首推日经225指数期货(Nikkei 225)的并不是日本的交易所，而是新加坡金融期货交易所(SIMEX)。其上市时间是1986年9月3日。推出指数后的一个多月内，日经225指数从18695点跌至15820点，跌幅为15.38%。但是从长期趋势来看，从广场协议签订开始，日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势，这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。根据日经225指数从1984年到1989年的月收盘我们可以看出，股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。
（三）韩国：熊市途中，推出前涨，推出后大跌韩国KOSPI 200指数期货于1996年5月3日上市。韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。1995年，韩国的总外债达到了784亿美元，而当时韩国的外汇储备才327亿美元。巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌，KOSPI 200指数在1996年全年下跌超过20%。此时，股指期货的推出让KOSPI 200指数在期货上市前上涨17.5%，并于4月29日达到了110.7的高点。股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。
（四）香港地区：牛市途中，推出前涨，推出后跌香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时香港经济受到内地的支持，恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前，4月25日恒生指数就突破新高。期货上市时，恒生指数创下了1865.6点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势。
证监会人士：正在研究红筹股"回归A股"问题
一位证监会人士昨日表示："红筹也算境外注册的外国公司，所以可以说我们正在研究这些公司的'回A'问题。其他的境外注册的外国公司怎样发A股，我们目前没有开始研究。"
同时称，外商投资公司一直都可发A股，发行条件与其他境内公司一视同仁
外商投资公司发行A股已然是进行时，而且发行申请、上市条件与境内公司一视同仁。一位证监会人士昨日对《第一财经日报》表示："红筹也算境外注册的外国公司，所以可以说我们正在研究这些公司的'回A'问题。其他的境外注册的外国公司怎样发A股，我们目前没有开始研究。"
上周结束的第三次中美战略经济对话中达成的成果包括符合条件的外国公司可发A股。市场对该项承诺的理解存在分歧，有人认为是指外商投资企业可以发A股，也有人认为是境外注册的外国公司可以发A股。
"外商投资公司早就可以发A股了，而且现在也可以申请发A股，我们不会对此有任何限制，包括关联交易的审查等所有的发行条件都是和境内公司一视同仁。只要是在境内注册的法人公司，我们都按正常程序接受发A股的申请。"证监会发行部有关人士表示。
国祥股份（600340.SH）和 东睦股份（600114.SH）等就是早已发行A股的外商投资企业。上述证监会发行部人士表示："这绝对不是特例，而是普遍适用的，现在我们也是敞开接受外商投资企业的A股发行申请的。所以，对A股扩容带来股价下跌的担心是多余的、无由头的。"
外商投资公司发A股已经是4年的进行时，下一阶段境外注册的外国公司可否直接发行A股？燕京华侨大学校长华生昨日认为，这一步太难，需要等红筹归A后再议。(陆媛 第一财经日报)
