动荡中的市场

　　次贷案的爆发如同打开了潘多拉的盒子，许多之前掩盖在华丽外表下的金融黑洞都暴露到了人们的视线之下，一个个人们耳熟能详的巨擘轰然倒下，最让人担忧的是谁也不知道风暴什么时候停息。目前关于损失的最大估计是一万亿美元，但也有人相信实际损失远低于这个数值。日前G7成员国财官会议发布了一则共同声明，要求银行业在未来100天内，“充分、迅速地”公布它们暴露在当前金融市场动荡中的风险敞口。
　　信任这根金融市场最主要的支柱出现晃动后，回避风险的本能和对金融机构信任度的下降促使人们采取兑现的举措。而这进一步削弱了市场自我调节的能力，各国政府及央行，不得不多次伸出“有形的手”来帮助金融机构度过难关，避免市场陷入难以自拔的境地。
　　在全球金融市场动荡不安、投资者情绪紧张的背景下，商品市场自然难以置身事外：除了自身影响因素外，走势多了一层不确定性，行情也因此显得更夸张激烈。罗杰斯“商品超级牛市”的观点也受到了前所未有的挑战，多方表现得不再那么信心十足。
　　实际上，在危机发展的大部分时间里，商品价格是得到提振的。这一方面源于消费等基本面因素的支持；另一方面则得益于资金安全性需求的增强，复杂的金融产品被证实并不安全后，看得到摸得着的普通商品似乎显得更具吸引力，保值功能继续得到发挥。此外，为改善流动性而注入各金融机构的大笔资金，以及美联储没有上限的资金扶持计划会不可避免地削弱本已疲软的美元。美元信用是次贷案及其后续事件的最大受害者，这为商品价格带来支撑。同时，我们也没有理由断定新注入的资金不会进入商品市场。因此，大部分商品在此期间还创出新高，整个商品市场在3月前一直保持着强势。
　　但当整个金融市场恐慌程度加剧时，商品期货也不可避免地受到牵连，各品种创出新高后，3月初开始都出现了一波深幅的回调。一系列金融机构出问题后首先导致自己客户的清盘离场，并引发同在市场的其他资金的撤离。在恐慌情绪支配下，价格回调往往以连续暴跌形式进行，被视作资金“避风港”的黄金和原油也没有逃过此“劫”，只是在时间上略微推后了些。
　　目前人们一个最大的担忧是：次贷案继续发酵，牵涉到更多方面，从而将世界经济拖入泥潭，彻底扭转商品牛市格局。不过，笔者认为这种可能性并不大。历史上每次大的经济危机都是在人们不察觉、甚至一片乐观的时候发生的，众人全神贯注地关注的问题往往不会导致无可挽回的结果，特别是目前各国金融当局都在全力以赴地加以防范的时候。人们很清楚，世界经济的版图正在重新划分，世界经济的话语权也在重新分配，但人们都不希望世界经济在这个过程中出现“休克”。次贷案抹去了美国经济的光环，证明金融黑洞不仅存在于“落后国家”，但没有依据表明它会对实体经济产生大的破坏。如同一位资深专家所言：人人都感到似乎要大祸临头，但又找不到什么确切依据。退一步说，如果次贷案真的引发全球经济衰退，那么我们面临的很可能是滞涨而不是通缩，这样的话，商品价格仍不会脱离高位；而在危机中首当其冲的将是存在各种结构失衡的美国经济，美元更难逃一劫，很难想象它能够比商品表现得更坚挺。因此只要商品的美元定价体系不发生变化，商品牛市格局就会多一道保险。
　　今年国内经济也面临着一系列不确定因素。受各种因素影响，GDP增长预计将出现下降，局限在两位数之内，因此在防止局部物价上涨向全面通货膨胀转化的同时，避免经济过快回落同样成为管理层调控的一个重要目标。人民币升值乃至逐步放开自由汇兑是大势所趋，这在降低进口成本的同时，也会加大国内外盘面的联动性，商品市场上内弱外强的格局和阶段性的补涨都会在盘面得到体现。
　　就算没有次贷案的出现，商品牛市也不会一帆风顺，期价总会在各种各样因素刺激下产生波动。长时间上涨本身已经蕴藏着这样的风险，也许次贷案放大了这种波动。短期内，商品市场多方人气受挫，行情以下探支撑、反复振荡筑底等走势来进行蓄势。笔者认为，前期的普遍性下跌有部分心理层面的原因，商品牛市基础还继续存在。假如我们把视角放到地球承载能力有限，人类攫取接近其临界点这个角度进行考虑，也许会减少我们对商品牛市的怀疑。一个有力而可怕的佐证是，没有任何资金在其中炒作的淡水供应也已四处告急。
　　经历了狂风骤雨后，各商品期价仍处在历史相对高位，我们必须以新的起点来进行观察，目前大多数商品已经向上升通道回归，不排除一些指标品种在不远的将来再创高点。